文

老鱼儿

编辑

杨旭然

明星中药企业福建片仔癀流年不利。今年三季度其营业收入21.93亿元，同比下降3.08%；实现归属于上市公司股东的净利润7.38亿元，同比下降17.64%。

这对于这家以稳健增长著称的中药龙头来说非常罕见。上一次其单季度净利润同比下滑还是年四季度，营收同比下滑则是年三季度。上一次营收净利润均同比下滑，是年第三季度。

片仔癀股价表现（年1月至今）

年以来，资本环境对片仔癀持续不太友好。至今其市值下降已超40%。

葛兰管理的中欧医疗健康，今年第三季度割肉减持片仔癀约82万股，相当于套现约2.44亿元，引起投资者侧目。

这和年资本市场对其的轮番“爆炒”大相径庭。甚至已经有投资者开始讨论，片仔癀何时跌破千亿市值。

“神药”片仔癀为何失神？

片仔癀的“一核”也出现了危机。

整体上看片仔癀的前三季度，公司其实仍然是保持了增长态势，营业收入、净利润都有个位数的增长。

这样的成绩单在疫情反复困扰，经济运行严峻的大环境下不算很差。只是相对比过去几年，片仔癀的上行的业绩曲线太过耀眼，拉高了人们对这个曾经“药茅”的预期。

根据东方财富数据显示，过去将近十年间，片仔癀营收增速基本在20%以上，净利润增速也始终保持在20%左右，其中不乏40%、50%以上增速的亮点时刻。

不过年成了一个转折。纵观今年整年，片仔癀不仅是三季度业绩乏力，而是业绩持续承压。从数据来看，前三季度，片仔癀各项经营数据持续走低，营收和利润增速基本都在20%以下。

具体到各业务板块，身为业务主板块的医药制造业务收入31.44亿元，增速仅为0.22%，拖累了公司医药行业营收增速降至9.15%。两项增速达到单独统计以来的新低。

与收入增速下滑同在的，还有毛利率的降低。

医药制造毛利率下降1.87%，带动整个医药方面毛利率减少约四个百分点。其余业务板块，仅毛利率最低的医药流通业微增。

片仔癀年半年报曾提出过“一核两翼”，指出在“夯实医药制造业的基础上，加强化妆品、日化产品及保健品、保健食品业两翼。”

但目前，化妆品、日化产品及食品业这两个板块营收仅不足6个亿，占总业务体量中占比不到十分之一，与两翼太弱相比。

更重要的是，片仔癀的“一核”也出现了危机。

前三季度，片仔癀肝病用药主营业务收入29.72亿元，同比下降0.7%。而在此之前历年的前三季度经营数据中，片仔癀的肝病用药业务增速从来没有低于过30%。这可能是一个会“伤筋动骨”的大问题。

片仔癀的肝病用药都包括什么？主要就是鼎鼎大名的片仔癀（锭剂）、片仔癀胶囊等产品。从名字就可以看出，这些产品就是片仔癀的基石。

米内网数据显示，年，在中国城市实体药店终端肝病用药市场，片仔癀（锭剂）的销售额已经高达9.9亿元。另外“同质同效”的片仔癀胶囊销售额也迎来了一波暴涨，首次突破1亿元，增速为47%。

米内网中国网上药店数据库显示，年片仔癀（锭剂）以％的增速冲破9亿元销售关口，片仔癀胶囊以％的增速拿下1亿元的销售成绩。

这样的“疯狂”，为什么到了年戛然而止呢？

大概率是因为“燃料”已经逐渐用尽了。

片仔癀把“物以稀为贵”的市场规律运用得淋漓尽致。

根据历年年报数据，片仔癀肝病用药收入从年的13.61亿元，到年已经增长至37.01亿元，增幅为.93%。

但在这期间，片仔癀并没有推出新的重磅产品，甚至销量也没有增加。

相反，根据年报显示，年，片仔癀内科用药生产量为2,.67万盒，销售量为.56万盒。此后每年，片仔癀内科用药的产销量均不断下降，到年，这个数字仅为.94万盒和.30万盒。

虽然其中没有列出肝病用药的具体销量，但是如此大的总量降幅下，该板块的销量大概率不会突飞猛进。

那么问题来了，片仔癀业绩大幅提升的“燃料”何在呢？

涨价。年以来的17年里，片仔癀一共发布了16次主导产品片仔癀价格调整的公告，国内价格由最开始的元/粒上涨至现在的元/粒，价格几乎一年调整一次。

涨价的背后，是片仔癀把“物以稀为贵”的市场规律运用得淋漓尽致。

首先就是把功效和价值故事讲得尽善尽美。

根据片仔癀