启阳路4号出品文丨杨芳

云南白药谋求整体上市的步伐已接近尾声了，今年4月底整体上市方案已通过证监会的审核，公司宣布5月16日停牌直至现金选择权实施完毕。

这意味着云南白药的混改迎来重大转折。此前，控股股东云南白药控股分两步引进新华都和鱼跃推进了混改。云南白药曾经市值高达千亿，目前市值为多亿，整体上市后公司是否再迎千亿市值。

云南白药的整体上市对于“钟情云南白药”的云南白药控股董事长陈发树而言也意义重大。入局云南白药10年，陈发树的豪赌迎来了“结果”，不过是输还是赢，还无法定论。

除了市值低于陈发树原本的预期，云南白药正面临多个“中年危机”，业绩出现疲软，包括净利润增幅创23年最低记录，研发投入低于同业公司，还曾卷入行贿案件、业绩不靠白药靠牙膏、经营活动现金流大幅下滑、宏观政策监管收紧等。

陈发树的豪赌，谁将买单？

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陈发树的豪赌

入局云南白药10年，陈发树的豪赌迎来了重大转折。

4月24日，云南白药集团股份有限公司（以下简称：云南白药）发布公告，称收到证监会批复，核准公司吸收合并云南白药控股有限公司（以下简称：云南白药控股）。根据此前公告，云南白药通过换股形式对白药控股实施吸收合并。收购对价为.28亿元，按76.34元/股计算，公司向云南省国资委、新华都、鱼跃定向增发6.68亿股，同时注销控股公司持有的上市公司股份4.32亿股。收购完成后，云南省国资委、新华都、江苏鱼跃分别持有白药控股25.14%、25.14%、5.59%。

年12月，云南白药在A股上市。年9月19日，云南白药的控股股东白药控股宣布，即将启动白药控股的整体上市计划。20余年间，云南白药逐渐从国有性质变为混合经营。

年，云南控股完成两步的混改计划，上市公司新华都斥资.7亿元取得白药控股50%股权，随后白药控股进一步引入股东江苏鱼跃。目前，云南省国资委、新华都实业集团股份有限公司(简称：新华都)、江苏鱼跃分别持有云南白药控股45%、45%、10%的股权，云南白药控股持有云南白药41.52%的股权，为云南白药控股股东。目前无任何一个股东能够实现对云南白药和云南白药控股的实际控制。此前，云南省国资委持有白药控股%的股权,云南白药控股持有上市公司云南白药41.52%的股份。

新华都的实控人为陈发树。早在年，陈发树即已对这家百年药企有所